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通胀和失业率脱节耶伦最青睐模型或失效dd-【新闻】

发布时间:2021-04-10 09:49:59 阅读: 来源:滚丝机厂家

通胀和失业率脱节 耶伦最青睐模型或失效

失业率持续下降,通胀率却停滞不前,这两大加息参照指标的脱节已然成为了美联储加息之路上挥之不去的“疑云”。

美联储主席耶伦(JanetYellen)上任之时便表示了对“最佳控制”(optimalcontrol,OC)模型方程的青睐之情,而如今最新更新的模型却显示,应在今年10~12月将联邦基金利率上调至0.33%的平均水平。不过,连续30个月低于目标值的通胀数据显然成了模型的“拦路虎”。

最爱模型显示应年内加息

在耶伦于年初上任之时,“最佳控制”变成了她区别于前任伯南克(BenBernanke)的一大亮点。所谓“最佳控制”,即在这一前提下,美联储可以使用模型来计算通往目标的短期利率的最佳路径,只要失业率离目标的差距远大于通胀,货币政策制定者就可以保持低利率,为调整腾出空间,哪怕通胀可能会在一段时间内稍微高于目标。

简而言之,坚信“就业高于一切”的耶伦愿意为了降低失业率而牺牲通胀数据,然而现实数据却恰恰相反。

前日公布的美联储重要参考通胀指标——核心个人消费支出平减指数(PCE)10月同比增幅还只有1.6%,连续30个月低于2%的目标值。与之相反的是,10月美国失业率已降至5.8%,较去年同期的7.2%显著下滑。加之美国11月15日当周申请失业金人数减少1.7万人,至231.6万人,为2000年12月以来最低水平,且雇主今年截至目前已经平均每月增加了22.9万个职位,该速度已强劲到足以带动失业率快速下降。

耶伦在2012年11月的讲话中称,基于模拟了经济和预期利率发展轨迹的“最佳控制”模型方程,为了更迅速地降低失业率,美联储应该等到2016年上半年左右再加息。在那期间,通胀率应会多年高于美联储2%的通胀目标。

然而,美联储经济学家上周五发布的一份报告称,根据更新后的模型测算,美联储已该收紧货币政策,应在今年10~12月将联邦基金利率上调至0.33%的平均水平,这显然有违当前的美国经济走势。根据目前通胀停滞不前的困局,主流观点认为美联储将于明年中后期加息。可见,经济模型有过于简化复杂环境的特性,模型的假设结果可能经证实是错的。

鉴于劳动参与率的下降也造成了失业率偏低,因此耶伦当前已经及时调整了策略——10月诞生的劳动力市场状况指数(LMCI)已经成为了美联储的新宠,大有赶超非农就业数据之势,其中涵盖了失业率、就业情况、工时、薪资、职位空缺、雇佣状况、消费者和企业调查等几大领域的19个具体指标,这比单一紧盯失业率更为准确合理。

“其实LMCI就是一个减弱版非农,所以趋势与非农一致。其实联储想更多地参考一系列就业市场数据,因为只是看失业率确实太单一,而非农最大的问题就是就业和参与率的南辕北辙,比如9月非农就业24.8万,失业率则降至六年低点5.9%,9月劳动力参与率也降至62.7%,参与率下降而拉低失业率的这个问题也是LMCI想解决的。”分析师对《第一财经日报》记者表示。

通胀未见金融资产泡沫先起

值得注意的是,虽然美国实体经济的通胀数据不见抬头,但金融资产价格在三轮QE后可能已经积聚了不少泡沫。“通胀可能率先反映在了资产价格之中,一旦泡沫磨灭后果不堪设想。”北美信托银行前首席经济学家PaulKasriel一度警告称。

摩根士丹利前经济学家MatthewSchoenfeld也指出,美联储一直拿通胀趋缓作为继续执行超宽松货币政策、刺激美国经济的“借口”。其实,美联储应该多注意通胀指标所没有反映到的趋势:各类资产价格飙升。

历史上最近的金融灾难都是因为资产价格膨胀所引起。1990年代初期,日本金融和房地产资产崩盘;美国资产价格崩盘也引发2008年金融危机。在当前全球非美国经济体普遍放缓的情况下,美联储又已退出了QE,并预备开启正常化进程,因此如果美国不能维持高企的金融资产价格,泡沫破灭或将触发全球金融危机。

众多经济学家近期对《第一财经日报》记者表示,“投资的敌人”已在美国形成,投资者普遍显得有些自满,市场对利率的预期要比美联储的预期低得多,因此一旦美联储有何“鹰派”转变,市场届时会措手不及。其实,市场的“自满”从降至1个月以来低点的美国十年期国债收益率中便可窥斑见豹。摄影记者/高育文

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